审核标准升级 “突击入层”失灵 新三板创新层大洗牌

近日，全国中小企业股份转让系统公司(以下简称全国股转公司)发布了2018年创新层挂牌公司名单，本次共有940家挂牌企业最终入围创新层。这是全国股转公司第三次发布新三板分层名单，本次仍分为基础层和创新层。

市场数据显示，今年创新层挂牌公司整体质量显著提升，但企业数量较此前两次分层均有所下滑。2016年新三板首次分层，创新层企业家数为953家，2017年第二次实施分层，共纳入1393家企业。

而今年，创新层数量则下降到940家，相比去年减少453家。

事实上，早在去年年底，创新层新标准下发后，业内人士对于此次创新层数量下降已有预估。如今940家创新层名单出炉，名单数量下降的原因也逐渐显现。

据《证券日报》记者了解，下降原因之一是创新层的审核标准调整所致。东北证券研究总监、新三板首席研究员付立春在接受本报记者采访时说道：“创新层数量下降的一个原因是此次创新层的审核标准有所调整，大部分标准是有所简化的，另一部分标准有所增强，例如挂牌公司的营收规模和公司在资本市场的股权分散程度要求有所提高，从而促使创新层名单产生流动变化。”

此次创新层的审核标准对于挂牌企业来说确有几大难点。

最让人关注的无疑就是“合格投资者不少于50人”的规定。彼时，有市场数据显示，根据创新层公司中已经公布的433份2017年年报来看，共有200家公司的合格投资者少于50人。

同时，“持证董秘”、行政处罚规定等也是新三板挂牌公司进军创新层的几大难点，此外，考虑到挂牌公司挂牌规范一段时间后再进入创新层较为稳妥，因此删除了申请挂牌同时进入创新层的规定。

其二，挂牌企业争取进入创新层的积极性大幅下降也是原因之一。

“事实上，往年来看，出于对创新层的期待，一些条件比较接近的挂牌公司会争取在短期内达到进入创新层的标准，创造条件挤入创新层，但今年一些公司认为入层的必要性不大，不愿意付出额外的努力和成本，导致这种现象比以前要大幅的减少了。”付立春向记者说，“当然，今年监管审查相比往年也更加严格，‘突击入层’的做法也相比往年更难实现了。”

今年以来，新三板流动性仍不乐观，做市指数多次刷新最低点。新三板乃至创新层的痛点仍未得到实质性的解决。

新三板业务对于中介机构来说也处在尴尬地带。近几个月，部分做市商缩减规模，减少做市数量，不少做市商主动发布“退出”公告。

某券商新三板团队人士向记者透露：“做市商规模的缩减与新三板流动性相对较弱，做市商收益不佳等因素密不可分。事实上，不少投行并不把新三板业务纳为重要业务来发展。从新三板的持续督导角度来看，督导的标准持续趋严，但券商的盈利水平也并不高，不少券商则选择退出这一战线。”

“推荐挂牌的券商收入持续保持在100万-200万之间，持续督导的收入也仅有几十万，然而中介机构所做的工作量却几乎不比承销一个主板的少。”一位券商投行人士向记者说道，“我们对自己承揽的业务要求越来越严格，相关监管规定也越来越规范，我们的确更愿意发展其他投行业务。”

这或许是市场所谓残酷性吧。但新三板的改革与发展确实一直在被市场所关注。此次创新层的大洗牌，寓意着更加合理与规范的筛选标准，挂牌企业质量也在不断提高。上述业内人士向记者表示：“整体来看，新三板创新层的质量确实在提高，同时从券商角度来看，这也在不断考验我们的业务水平，尤其是持续督导工作。”

同时，市场不能用做市规模来一杆子衡量新三板的流通性和发展，新三板挂牌企业自身的质量才是根本。(见习记者 王思文)

关键词： 新三板 标准升级